中立金利が上方修正されれば長期金利の上昇要因に

　他方、8月にNY連銀が問題提起していたことで注目されていた（名目）中立金利は2.5％で中央値は不変でした。NY連銀によって＋0.5％と推計されている自然利子率（R＊、実質均衡金利）が「実際はもっと高いのでは？」という議論は、多くのFOMC参加者が案じているとみられますが、現時点でドットチャートの形状に大きな変化はみられませんでした。もっとも中立金利の平均値は2.75％へと2回連続で上方修正（3月：2.58％→6月：2.66％）されました。コロナ期前後の経済構造の変化が、インフレの発火点を引き下げたのであれば、それに伴って中立金利は高くする必要があります。 　今後、この議論は利下げが始まる際、政策金利がどこを目指して低下していくのかを考察する時に非常に重要になることから、次回の更新（12月）も引き続き注視する必要があります。仮に中立金利が上方修正されるようだと、短期金利の期待値が上昇し（超）長期金利の上昇要因となる公算が大きいと判断されます。

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