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　新NISAがはじまり、投資による資産運用に対する関心が高まっている昨今、次のステップとして「個別株」の株式投資に目を向けている人も多いはず。資産運用はリスクを下げるために、投資先を分散したり金融商品を分散したりと“分散投資”が基本とされているが、個別株の長期投資を考えているなら分散にもコツが必要だという。京都大学で長年証券投資を分析・研究している川北英隆氏が解説する。※本稿は、川北英隆氏『京都大学人気講義の教授が教える 個別株の教科書』（ディスカヴァー・トゥエンティワン）の一部を抜粋・編集したものです。 【この記事の画像を見る】 ●　「時間分散投資」を 重視しないワケ 　時間分散投資とは、株式の買いもしくは売りを複数回に分けて行うことを意味する。これについて、長期資産運用の観点から、筆者は重視しない。なぜか。 　株式（個別株）や投資信託を買う場合、時間分散投資が望ましいとされる。「ドルコスト平均法」と表現されることもある。 　つまり、ある投資資産を購入するとして、それを何回かに分けるのが望ましいとの考え方である。積立方式が典型的な時間分散投資だともされる。どこまで本当だろうか。 　図4-8にポイントをまとめておいた。この図に基づき、簡単に説明しておく。 　時間分散投資の効果に関しては学術的に懐疑的な見解もある。それはともかくとして、効果があるとすれば、1つは短期投資の観点からだろう。 　豊富な投資資金を有する投資家の場合、その資金を使って一度に株式を買うのではなく、分散して買うことが望ましいと考えられる。株価が傾向を持たずに変動する（ランダムに動く）場合、高値で買ってしまう（逆に安値で売ってしまう）かもしれないからだ。さらには、特定の時間に集中的に売り買いすれば、その売買価格に影響を与えかねないこともある。この売買価格への影響をマーケットインパクトという。

　投資のプロが売買注文に際して使う方法にVWAP（Volume Weighted Average Price）がある。VWAPとは当日に成立した株価を、その株価での売買株数を用いて加重平均した価格である。VWAPで購入できれば、特定の1日ではあるが、時間分散をしつつ投資できたことになる。証券会社は大口投資家から、このVWAPで売買注文を受けることもある。なお、ネット証券会社では、参考株価としてVWAPも表示されている。 　個人としても、短期投資であれば、投資しようと考えている資金を分割することがありえよう。この方法により、極端に高く買うことが避けられる。投資資金の回収の場合も、回収日時を分ければ、極端に安く売ることが避けられる。 ●　時間分散と称して 機械的に買い続けるのはNG 　次に、長期運用に関しては、時間分散効果には懐疑的にならざるをえない。というのも、企業の株価は経済成長に応じて上昇していくからである。 　もちろん時間分散的に投資すれば、景気動向による株価の変動を避けられるだろう。しかし景気動向にともなって、長期運用の対象として適切と考えていた企業が、そうではなくなる可能性がある。逆もありえる。このことは、次に買う場合には新たな判断が求められることを意味するから、時間分散と称して機械的に買い続けるのは望ましくない。