日本の長期国債先物の利率は６％なのはどうしてか。利子はないものではなく、物価に応じてあって当然のもの
日本の債券市場のベンチマークと呼べるものが大阪取引所に上場している長期国債先物、通称「債券先物」である。
デリバティブと呼ばれる先物の詳細を簡単に説明することが難しい。日本の長期国債先物は額面１００円（つまり償還時には１００円で返ってくる）。そして利率が６％の標準物と呼ばれる仮想の国債を取引しているのである。
長期国債先物は現引き、現渡しが可能で、その受け渡し適格銘柄の最安値銘柄、いわゆるチーペストに理論上は価格が連動する。そのチーペストに狙い定めて、日銀が６月に指し値オペを実施したのは、長期国債先物を売り仕掛けたヘッジファンドに対抗するものであった。このあたりの説明はやや専門的になるので今回は省略する。
ここで気にしてもらいたいのが、長期国債先物の標準物の利率がどうして６％なのかという点である。
現在の黒田日銀は長期国債の利回りを無理矢理０．２５％に押さえ付けており、６％とは乖離がありすぎる。実際に８月２日に入札された１０年利付国債の利率は０．２％であった。
長期国債先物の標準物の利率が６％なのは、東京証券取引所（のちに大阪取引所に移る）に長期国債先物が上場された１９８５年当時の長期国債の発行条件などを踏まえて決定されたものである。つまりそれが実勢の利回りであったのである。
これまで、標準物の利率を引き下げようとの動きはあった。しかし、価格の連動性などの問題により、変更されずに現在に至っている。
注目してほしいのは６％という長期国債の利率である。そんな利率があったのかと疑問に思われる方がいるかもしれない。
１９８５年当時の長期国債の利回りについて、財務省のサイトにある「国債金利情報」で確認してみた。長期国債先物が上場した１９８５年１０月１９日は残存が９年までの表示しかなかったため、９年でみても５．７％とほぼ６％であった。参考までに当時の日銀の政策金利である公定歩合は年率５．０％であった。
基準割引率および基準貸付利率（従来「公定歩合」として掲載されていたもの）の推移公表データ一覧 日銀
ちなみに１９８５年の消費者物価指数を今度は内閣府のサイトで確認したところ、前年比でプラス２％であった
現在、足下の消費者物価は前年比でプラス２％を超えている。それにもかかわらず、長期金利は２％どころかほぼゼロ％でしかない。これはおかしくはないか。
むろん１９８５年当時と現在の金利を取り巻く環境に違いはある。しかし、それでも物価に応じた金利は形成されることはしかるべきではないのか。
それを無理矢理にゼロ％におさえ付け、言い換えれば我々が本来、物価に応じて受け取れるはずの金利をなくすことで、いったい日銀は何をしようとしているのであろうか。利子はないものではなく、物価に応じてあって当然のものなのである。
