「Ｓ＆Ｐ５００」から過小評価の５０銘柄に厳選投資、「Ｓ＆Ｐ５００アクティブ」の魅力
東京海上アセットマネジメントは９月３０日に「米国５０社厳選株式ファンド（愛称：Ｓ＆Ｐ５００アクティブ）」を新規設定する。当初募集は群馬銀行で９月１８日から募集が始まった。同ファンドは、米国を代表する株価指数である「Ｓ＆Ｐ５００」を構成する約５００銘柄を投資対象とし、その中から過小評価されていると考えられる５０銘柄を厳選して投資し、「Ｓ＆Ｐ５００」を上回るリターンをめざす。同ファンドの運用の仕組みや特徴について東京海上アセットマネジメントの投信本部部長の千葉雅弘氏（写真）に聞いた。 ――「Ｓ＆Ｐ５００」採用銘柄の中から市場で過小評価されている５０銘柄に厳選投資し、中長期的に「Ｓ＆Ｐ５００」を上回る投資成果をめざすファンドですが、過去の実績ではどの程度「Ｓ＆Ｐ５００」をアウトパフォームしているのでしょうか？ また、銘柄の厳選効果が表れるのは投資してから何年程度の期間を必要としますか？
当ファンドが採用する運用戦略（以下、当戦略）は米国で２０年超の運用実績があります。２００４年５月末を１００とすると、２０２４年６月末時点で「Ｓ＆Ｐ５００（配当込み、米ドルベース）」が６４２に対し、当戦略（費用控除前、米ドルベース）で７９３になります。戦略設定来の約２０年間の年率リターンでは「Ｓ＆Ｐ５００」が１１．８％に対して当戦略は１３．０％と、年率１．２％程度アウトパフォームしています。
また、戦略設定来のパフォーマンスを１０年のローリングリターン（月次）で見てみると、どの１０年間をとっても「Ｓ＆Ｐ５００」をアウトパフォームしており、超過収益の平均は年率１．６％でした。よって、中長期的に効果が発揮される戦略だと考えています。
当戦略で使用している企業価値推計モデルを用いて推計した企業価値と株価との差異がどの程度の期間をかけて収斂するのかについて研究したミシガン大学の論文があります。それによると、銘柄によって差はあるものの、１年間で平均して１５～３０％程度のペースで収斂することが示されています。設定来でローリング５年間のパフォーマンスを見ると８８％の期間で「Ｓ＆Ｐ５００」をアウトパフォームしていることから、ポートフォリオベースでも５年程度保有すれば企業価値推計モデルの示すような適正株価に概ね近づくと考えられます。
