「レラティブ・バリュー」戦略の過去１０年（２０２４年３月末時点）のリターンは米ドルベースで年率１０．９％で、ラッセル１０００バリューの９．０％を上回り、競合の米国大型バリュー戦略の中央値をも上回っています。グロース優位の期間が長かった過去１０年においても年率２ケタのリターンを獲得できています。これは、上昇追随率は競合の米国大型バリュー戦略の中央値にはやや劣るものの、下落追随率は大幅に小さいことが要因です。

　――米国大型株運用チームは、「グロース」も「バリュー」も両方の戦略を並列して実施しているということですが、そのことによるメリット、デメリットは？

　「レラティブ・バリュー」戦略のパフォーマンスを要因分析すると、ラッセル１０００バリュー指数などのインデックスをアウトパフォームしている要因は、ほとんどが銘柄選択効果です。たとえば、２０２４年１月～５月で、「レラティブ・バリュー」戦略はラッセル１０００バリュー指数を１．４％程度アウトパフォームしましたが、その要因のほとんどが銘柄選択効果という結果でした。このように、銘柄選択がパフォーマンスの決め手であり、バリュー戦略でもグロース戦略でも優れたビジネスを行っている企業を見極めるということに特化したチームの存在は大きな財産だと思います。

　米国大型株運用チームは、割安株投資でも成長株投資でも、ともにビジネスのクオリティを重視しています。同じフレームワークを使って、いくつかの要素について重視するポイントが違うことで異なるポートフォリオを作ることができます。２つの戦略は、ともに収益性、資産成長、バリュエーションという３つの特性を重視していますが、「ラージ・キャップ・グロース」戦略では、なかでも収益性と資産成長をより重視しています。このことによって、「持続的に成長する非常に優れたビジネスを組み入れる」というポートフォリオを構築し、ベンチマークを上回る実績を残してきました。