大ヒットゲームソフト「信長の野望」/PR資料より

「投資会社がゲームを作っている」 コーエーテクモホールディングスは主力のゲーム事業のほか、投資で莫大な利益を得ていることから、冗談混じりにこんな言われ方をされることがある。 【図表】スゴすぎる…コーエーテクモHD襟川恵子会長の「爆益の秘密」 10月28日に発表した中間決算でもその特異なスタイルは顕著に現れていた。本業の稼ぎを示す営業利益は106億円の一方、投資の運用益などを含む営業外収支(営業外収益+営業外費用。ただし、営業外費用はマイナスの値)は103億円だったのだ。しかも、同収支は前年同期を上回っている。 この驚異的なパフォーマンスを支えているとされるのが、同社会長の襟川恵子氏だ。運用を一手に引き受けており、「投資の天才」との呼び声も高い。 勝ち続ける投資家は一体どのようなアプローチを取っているのか。 『決算分析の地図 財務3表だけではつかめないビジネスモデルを視る技術』の著作もある株式会社ファインディールズ代表取締役の村上茂久氏が、決算資料からベールに包まれた天才の投資術に迫る。 前編〈ゲーム会社なのに投資の運用益は驚異の172億円…！《投資の天才》1600億円を運用するコーエーテクモ襟川恵子会長が稼ぎまくった「意外な投資商品」〉より続く。

驚異の利回りを実現する投資ポートフォリオ

では、受取利息がメインの収益となっているコーエーテクモHDの投資ポートフォリオはどうなっているのでしょうか。図表5は、コーエーテクモHDの有価証券報告書に記載されている「その他有価証券」の内訳です。 ※外部配信先では図表がすべて表示されない場合があります。その際は「マネー現代」内でお読みください。 ここからわかるように、有価証券のポートフォリオにおいて最も多いのは社債で1507億円のうち45％の714億円を占めます。次に多いのが全体の40％を占める株式で621億円です。 この社債714億円と国債・地方債53億円を合計すると、コーエーテクモHDは767億円の債券を有していることになります。この767億円の債券に対して、受取利息は図表4にある通り146億円です。そのため、債券の投資利回りは19％(=146億円÷767億円)になります。通常、国債や社債等の債券の利回りは一桁前半になります。 にもかかわらず、コーエーテクモHDはなぜ債券への投資でこんなにも高い利回りを実現できているのでしょうか。