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米ドル/円は円安から円高に振れるなど、為替や先行きに不透明感が増す株式市場。大統領選挙を控える米国の景気は、利下げによってどう変化するのでしょうか。今後、注目すべきポイントについて、アライアンス・バーンスタイン株式会社の運用戦略部長 兼 ポートフォリオ戦略室長である荒磯亘氏が解説します。 【画像】「30年間、毎月1ドルずつ」積み立て投資をすると…

米国、4年半ぶりの利下げ…大統領選を控え、今後の展開は

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［図表1］米国政策金利予想（FRB）の推移 過去の実績や分析は将来の成果等を示唆・保証するものではありません。予想は今後変更される可能性があります。期間：2024年9月末～2026年12月末。2024年9月時点の各年末の予想値。出所：ブルームバーグ、米連邦準備理事会（FRB）、リフィニティブ、AB

［図表2］非農業部門雇用者数（6ヵ月変化） 過去の実績や分析は将来の成果等を示唆・保証するものではありません。期間：1980～2024年。2024年は7月まで。出所：LSEGデータストリーム

――2024年下半期は波乱含みの相場展開になるなか、米国が利下げに踏み切りました。2024年11月5日に投開票される米国大統領選も市場の注目を集めています。利下げ後の金融市場についてどう見ていますか? 荒磯「足元の状況を見る限り、順調だととらえています。FRB（Federal Reserve Board・米連邦準備制度理事会）が2024年9月18日に決定した利下げは、1年2ヵ月ぶりの実施となり、しかも利下げ幅は0.5％という異例のスタートにも思えます。 ただ、FRBによる向こう2年程度の米国政策金利を示したグラフ（図表1）を見ると、2024年にあと2回、2025年が4回、2026年が2回のペースを予想しており、四半期に1回程度の緩やかなペースであることがうかがえます。 もし、米国景気への不安が強ければ、このような悠長なプランを示すはずがありません。また、FRBが想定外の事態への対応にも言及したことで、マーケットには景気の先行きへの安心感が広がったと考えています」 ――最近では、雇用統計への市場の反応が大きいようです。「ソフトランディング（=景気減速）」、「ハードランディング（=景気後退）」といった面では、米国経済の着地点についてどう見るべきでしょうか。 荒磯「インフレが常識的な水準に落ち着いてきたことで、消費マインドが下支えられやすい環境にあるようです。私は、順調な景気がこのまま続く“ノーランディング”さえあるのではないかと考えています。 米国GDPの3分の2は“消費”が支えています。人々の消費は、雇用収入があるか否かに関係しています。過去のリセッション時の「非農業部門雇用者数（6ヵ月変化）」推移（図表2）を見ると、いずれも雇用者数は下がっていましたが、足元の雇用者数は増加しています。 つまり、景気が急減速するような芽は見つけにくいということです」