米国の実質ＧＤＰの伸び率は２０２３年がプラス２．５％でしたが、２０２４年はプラス１．５％に減速し、２０２５年はプラス１．８％へとやや上向くものの、２０２３年の水準には届かないという見通しです。この経済の減速と、利下げによる業績押し上げ効果をセットで考えていく必要があります。ただ、予想される経済減速はインフレ退治のためにＦＲＢが意図したものであり、現時点で想定される程度の減速であれば、過度に悲観的になる必要はないといえます。 　 　現在の株式市場は、ポジティブな材料で株価が上昇するより、ネガティブな材料によって株価が調整するということが、より起きやすくなっています。たとえば、決算発表で予想を上回る好決算を発表した企業の株価は平均的には上昇しているのですが、予想を下回る決算を発表した企業の株価の下落率は、好決算を発表した企業の株価の上昇率よりもその変化率が大きくなっています。マーケットではこれまでの株高でバリュエーションが割高な水準にあるということが認識されているため、ポジティブな材料よりもネガティブな材料に過敏に反応しやすくなっていると考えられます。

　企業業績そのものは、２０２４年も２０２５年も１０％を上回る程度の増益が見込まれています。株価が横ばいか緩やかな上昇程度にとどまれば、好調な企業業績によってＥＰＳ（１株当たり利益）が積み上がることによって、現時点の株価の割高感が正当化されることになります。今後は、企業業績を確認しながら、企業の実態に合った株価が意識されるようになっていくと思います。

◆米国市場のけん引役を担う「クオリティ」

Ｑ５　今後の米国株式市場の物色の方向性は？

　２０２３年に「マグニフィセント・セブン（Ｍ７）」と言われた大型ハイテク株７銘柄への集中投資が起こったのですが、２０２４年１－３月には分散化の傾向が強くなっていました。ところが、４－６月になって再び集中投資に戻りました。４－６月、「Ｓ＆Ｐ５００」は４．３％の上昇となったのですが、その４．１％に相当する部分はエヌビディアとアップルとアルファベットの３銘柄の上昇のみで説明できる状況でした。「Ｍ３」ともいえるような状態だったのです。３銘柄の時価総額は「Ｓ＆Ｐ５００」の１６％程度の比率しかないので、その３銘柄だけで上昇分のほとんどが説明されてしまうというのは、異常な事態と言えます。