JPモルガンの「クジラ」を標的に-ボラティリティー投資の専門家
(ブルームバーグ): ウォール街全体に広がったオプション売りのブームは、今や人気が高まり過ぎて、それが収益の足かせになっていると、20年にわたるボラティリティーの専門家、スコット・メイデル氏が指摘した。
株式デリバティブ(金融派生商品)を駆使して自動運転で毎日安定した収入を生み出すファンドに、個人投資家や機関投資家が殺到している。しかし、広義のショートボラティリティー取引の一部であるこの仕組みへの1000億ドル(約15兆2000億円)規模の熱狂は、オプション市場に影響を及ぼし、かつては大きかった妙味を縮小させた。メイデル氏のような専門家は、こうしたオプション市場の異変を生かした取引に飛びついている。
「問題はプライシングの大きな変化だ」と、20億ドル規模のボラティリティー投資を手掛けるQVRアドバイザーズのヘッジファンド責任者、メイデル氏は言う。「その結果、この戦略はもはや魅力的には見えない」と、コールオプションを大量に売りながら、同時に株式のロングポジションを取る「コールライティング」戦略のファンドについて述べた。
サンフランシスコを本拠とするQVRは今年、370億ドル規模のJPモルガン・エクイティー・プレミアム・インカムETF(JEPI)のような上場投資信託(ETF)が絶え間なくオプションを売り続けることを利用する戦略を顧客に提供し始めた。JEPIは、その規模の大きさから「市場のクジラ」と呼ばれている。
JEPIの戦略は「オーバーライティング」として知られており、通常、市場が落ち着いているかまたは売り込まれているときに最も効果を発揮する。コールオプションが価値のないまま期限切れとなった場合、買い手が支払ったプレミアムはそのまま売り手の利益になる。これに対してQVRは例えば、株式のロングポジションを、市場のボラティリティーが予想以上に上昇した場合に利益の出るデリバティブの買いと組み合わせる。