図1：米国CPIの内訳

　米国の金融政策を左右する物価統計が、内々に算定方法が変更されたり、貯蓄率推計の上方修正でサプライズを起こしている。 ■市場予想から上振れ 　2024年第1四半期（1～3月期）の米国経済指標は、市場の想定から上振れる傾向が続いた。金融市場の注目度が高いコアCPI（食料・エネルギーを除く消費者物価指数）の伸びも鈍化に向かうとの市場予想に反して上振れ、3月時点で前年比プラス3.8％と高止まりしている。 ■二つの物価の乖離 　米国の高インフレ長期化に対する懸念が再燃したことから、金融市場が想定する米連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利引き下げ観測は大きく後退し、23年末時点では24年に6回程度（1回0.25％想定）の利下げが予想されていたが、4月には一時2回を割り込むまで市場の利下げ織り込みが剥落した。また、年末に3.8％程度まで低下した10年国債利回りも、4月後半にかけて4.7％超まで上昇した。 　速報性が比較的高いことから金融市場の注目が集まるCPIが上振れる一方で、米連邦公開市場委員会（FOMC）が注目しており、見通しも示している個人消費支出（PCE）デフレーターを見ると、食料・エネルギーを除くコア指数で前年比プラス2.8％と緩やかながら鈍化傾向が続いている。 　米国でCPIとPCEデフレーターの伸びが乖離(かいり)している理由は、それぞれの構成を含む推計方法が異なることにある。また、事前に通知されることなく構成比率が変更されたことも、CPI上振れの一因となった。 　昨年後半からCPI上昇率が高止まりしている要因としては、自動車保険や持ち家の帰属家賃（OER）が考えられる。 　自動車保険については、事故単価や件数の上昇が遅行的に反映されて大手保険会社が断続的な値上げを続けている中で、2月26日にはカリフォルニア州最大手の「ステイト・ファーム（State Farm）」が約20％の値上げを実施した。