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本連載は、三井住友DSアセットマネジメント株式会社が提供する「市川レポート」を転載したものです。

●弊社は今回25bpの利下げを予想、実際に利下げなら3会合連続となるが市場は織り込み済み。 ●ドットチャートでは2025年の利下げ予想が3回に減少、SEPは実績値に見合った修正にとどまろう。 ●パウエル議長は記者会見で利下げペースの手掛かりを明示せずフリーハンドの確保に努めるとみる。

弊社は今回25bpの利下げを予想、実際に利下げなら3会合連続となるが市場は織り込み済み

米連邦準備制度理事会（FRB）は、12月17日、18日に米連邦公開市場委員会（FOMC）を開催します。今回は、FOMC声明やパウエル議長の記者会見に加え、FOMCメンバーによる最新の経済見通し（SEP、Summary of Economic Projections）が公表され、そのなかでメンバーが適切と考える「政策金利水準の分布図（ドットチャート）」も更新されます。そこで、以下、それぞれについて主な注目点を整理していきます。 まず、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標について、弊社は現状の4.50％～4.75％から4.25％～4.50％へ、25ベーシスポイント（bp、1bp=0.01％）引き下げられると予想しています。利下げが決定された場合、9月会合から3回連続となりますが、直近のFF金利先物市場において、25bpの利下げ確率はすでに98％を超えていますので、利下げは織り込み済みの状態です。

ドットチャートでは2025年の利下げ予想が3回に減少、SEPは実績値に見合った修正にとどまろう

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［図表1］ドットチャートが示唆する利下げの道筋

［図表2］FOMC メンバーによる経済見通し

利下げ決定の場合、FOMC声明では、雇用とインフレを中心に、その背景が説明されると思われます。ドットチャートでは、メンバーが適切と考える25bpの利下げ回数について、2025年は4回から3回に（2026年と2027年は不変）、「Longer run」（景気を熱しも冷やしもしない「中立金利」を意味する長期のFF金利水準）は2.875％から3.00％に、それぞれ修正されると予想します（図表1）。 SEPは全体として、直近の実績値に見合った修正にとどまるとみています。実質GDP成長率は、長期中立水準であるLonger runのみ1.8％から1.9％へ上方修正されると想定しています（図表2）。失業率は、2024年から2026年まで（順に4.4％、4.4％、4.3％）、そろって4.2％へ下方修正されると予想しています。また、食品とエネルギーを除く個人消費支出物価指数（コアPCE）は、2024年のみ2.6％から2.9％へ上方修正されると考えています。