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※本稿は、チーフマーケットストラテジスト・市川雅浩氏（三井住友DSアセットマネジメント株式会社）による寄稿です。

●日銀はマイナス金利解除へ、ただタカ派には傾斜せず、緩和環境が続くとの見方から混乱は回避。 ●米利下げは今年7月と11月を予想、FOMCのドットチャートも、年内2回の利下げ示唆に修正へ。 ●仮にドットチャートなどがややタカ派でもパウエル発言で調整、日米会合ともに波乱なく終了を予想。

日銀はマイナス金利解除へ、ただタカ派には傾斜せず、緩和環境が続くとの見方から混乱は回避

［図表1］日銀の金融政策の見通し

日本では日銀が3月18日、19日に金融政策決定会合を開催し、米国では米連邦準備制度理事会（FRB）が、3月19日、20日に米連邦公開市場委員会（FOMC）を開催します。今回のレポートでは、それぞれの会合における主な注目点について整理します。はじめに、日銀の金融政策決定会合について、弊社は3月15日、今会合でマイナス金利が解除されるとの見方に変更しました（従来予想は4月解除）。 これは、同日発表された今年の春季労使交渉の第1回回答集計で持続的な賃上げが確認され、日銀内で3月解除の支持が広がる可能性が高まったと判断したためです。ただ、マイナス金利の解除自体はすでに織り込み済みで、焦点はその後の政策運営とみています。弊社は年内の利上げはなく、緩和的な金融環境が続くと予想しており（図表1）、日銀から想定外のタカ派姿勢が示されない限り、政策変更による市場の混乱は回避できると考えます。

米利下げは今年7月と11月を予想、FOMCのドットチャートも、年内2回の利下げ示唆に修正へ

［図表2］FRBの金融政策の見通し

次にFOMCについて、今回は、FOMC声明やパウエル議長の記者会見に加え、FOMCメンバーによる最新の経済見通し（SEP、Summary of Economic Projections）が公表され、そのなかでメンバーが適切と考える「政策金利水準の分布図（ドットチャート）」も更新されます。前回1月のFOMCでは、早期利下げ期待をけん制し、インフレが持続的に2％に向かっているとの確信が深まるのを待つというメッセージを市場に送りました。 なお、最近の雇用やインフレの指標から、改めて米経済の底堅さが確認されており、弊社は3月15日、今年の利下げは7月と11月に25ベーシスポイント（bp、1bp=0.01％）ずつ2回行われるとの見方に変更しました（図表2、従来予想は6月、9月、12月の3回）。ドットチャートも、昨年12月は年内25bpの利下げ3回が適切との示唆でしたが、今回は2回に修正され、SEPのインフレ見通しなども上方修正されるとみています。