景気後退は「恐るるに足らず」？…マーケットのプロが考察する〈利下げ後〉の株式相場
利下げに舵を切った米国。この決定は景気と株価にどのような影響をもたらすのか……また、私たちはどのような投資行動が求められるのか。フィデリティ・インスティテュート主席研究員でマクロストラテジストの重見吉徳氏が、過去のデータを紐解きながら考察します。 【画像】「30年間、毎月1ドルずつ」積み立て投資をすると…
「利下げ後の米景気と株価」今までの動向とポイント
9月17日から18日にかけて米連邦公開市場委員会（FOMC）が開かれ、0.5％の利下げが決定されました。 このほか、年内に追加で0.5％、来年2025年に1％、再来年2026年に0.5％の利下げを実施した上で、政策金利を中立水準付近（2.9％）に誘導する見通しを示しました。 利下げは、経済に存在するすべてのパーティーを「救済」します。 現在の米国で言えば、これから住宅を買おうとしている家計、すでに高いクレジットカード・ローン金利を課されている家計、設備投資や運転資金が必要な企業、低稼働率のオフィス不動産を保有する主体、保有債券に巨額の含み損を抱える商業銀行、債務・GDP比が第2次大戦時並みである中央政府、そして、債務超過状態にあるFRB自身もそうです。 今後、いくぶんの景気鈍化や景気後退があったとしても、中期的には景気が強くなっていく絵や、それを先読みするように株価が上がっていく絵をイメージしておくのがよいでしょう。 まず、最初に投資家に関わりがある「利下げ後の米景気と株価」についてまとめます。 第2次大戦以降の米利下げ時のS＆P500 [図表1]は、第2次世界大戦が勃発した1939年以降の、合計14回の米国の利下げ期におけるS＆P500指数の平均リターンを示しています（価格指数の月中平均値を使用）。 主要な観察点を述べると、 利下げ開始12ヵ月後、24ヵ月後、36ヵ月後におけるリターンの平均値は、約11％、27％、35％のプラス（上昇）でした。 大変望ましい結果です。 ただし、(1)あくまで平均値ですし、(2)24ヵ月後や36ヵ月後となると、次の利下げ局面と重なる（=データが互いに重複している）場合もある点に注意が必要です。 そこで、次に、利下げ開始から12ヵ月間における株価の軌道なども確認してみます。 [図表2]は、第2次世界大戦が勃発した1939年以降の、合計14回の米国の利下げ期におけるS＆P500指数（価格リターン、月中平均値）の全軌道と平均値を示しています。 主要な観察点を述べると、[図表1]でも示したとおり、利下げ開始12ヵ月後におけるリターンの平均値は、約11％のプラス（上昇）でした。また、利下げ開始12ヵ月後におけるリターンは、全14回中12回がプラスでした。リターンがマイナスだった2回は、ITバブル崩壊後と世界金融危機時です。
