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チーフマーケットストラテジスト・市川雅浩氏（三井住友DSアセットマネジメント株式会社）が解説します。

●FRBが利下げを開始した場合、米国株と日本株はどう反応するか直近6回の利下げ事例を検証。 ●過去米利下げで必ずしも株高にならず、ただ利下げから半年間、日米株価は同方向に動く傾向。 ●ポイントは米利下げ後の米景気動向、半年以内にリセッションなら日米とも株安、回避なら株高へ。

FRBが利下げを開始した場合、米国株と日本株はどう反応するか直近6回の利下げ事例を検証

米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は8月23日、米カンザスシティー連銀が主催する経済シンポジウム「ジャクソンホール会議」で講演し、「金融政策を調整する時が来た」と述べ、来月の米連邦公開市場委員会（FOMC）で利下げに踏み切る考えを示しました。そこで今回のレポートでは、FRBが利下げを開始した場合、米国株と日本株はどのように反応するか、過去の事例を踏まえて考察します。 具体的には、米国で過去、利下げが開始された時点を基準に、その後半年間でダウ工業株30種平均と日経平均株価がどのように推移したかを確認します。過去の利下げ時期は、(1)1989年6月、(2)1995年7月、(3)1998年9月、(4)2001年1月、(5)2007年9月、(6)2019年7月、の直近6回を対象とします。また、ダウ平均と日経平均については、それぞれ利下げが行われた日から125営業日までの騰落率を計算します。

過去米利下げで必ずしも株高にならず、ただ利下げから半年間、日米株価は同方向に動く傾向

［図表1］米利下げ開始から半年間の日米株価動向

まず、ダウ平均の動きから検証していくと、利下げ開始から125営業日までの間、(1)は9.1％上昇、(2)は11.4％上昇、(3)は22.7％上昇、(4)は3.4％下落、(5)は9.8％下落、(6)は7.0％上昇、という結果になりました（図表1）。つまり、過去6回の利下げ開始から半年間で、ダウ平均は(1)、(2)、(3)、(6)の4回上昇した一方、(4)と(5)の2回下落しており、利下げが必ずしも株高につながらないことが分かります。 次に、日経平均に目を向けると、同じく利下げ開始から125営業日までの間、(1)は11.0％上昇、(2)は34.8％上昇、(3)は17.9％上昇、(4)は8.5％下落、(5)は19.6％下落、(6)は10.9％上昇、という結果になりました（図表1）。つまり、ダウ平均と同じく、6回のうち上昇したのは、(1)、(2)、(3)、(6)の4回で、下落したのは(4)と(5)の2回となり、ダウ平均と日経平均は、初回の米利下げから半年間、同じ方向に動く傾向があるように見受けられます。