McGregor/LightRocket via Getty Images

機関投資家や個人顧客に対し、各種投資運用サービスおよびテクノロジーサービスを提供する米国の投資運用会社、ブラックロック（ティッカーシンボル：BLK）の年初来リターンは、同期間のS&P500種株価指数の11％上昇に比べてごくわずかだ。さらに、米国時間5月17日の終値は812.22ドルで、私たちが推定するBLKの目標株価914ドルを約12％下回っている。 ■株価パフォーマンス 現在の金融情勢を背景に、BLKは2021年1月初旬の720ドル台から現在株価水準まで約15％上昇した。しかし、BLKの上昇は一貫しているとは言い難い。2021年のリターンは27％、2022年はマイナス23％、2023年は15％だった。これに対し、S&P500のリターンは2021年に27％、2022年にマイナス19％、2023年に24％であり、BLKは2022年と2023年にS&Pを下回っている。 ■決算分析 2024年第1四半期決算で、ブラックロックの発表は市場予想を上回った。これは主に基本報酬（投資顧問料、管理報酬、証券貸付料の合計）が8％増加したためだ。さらに、投資顧問サービスの実績報酬はほぼ4倍の2億400万ドル（約318億円）となり、これにテクノロジー・サービス収入と代行手数料が続いた。さらに、当四半期の平均運用資産残高（AUM）は前年同期比14％増の10兆1800億ドル（約1586兆円）となった。コスト面では、粗利益に占める営業費用の割合が大幅に低下し、営業利益率は35.8％（前年同期は33.9％）となった。当期純利益は前年同期比36％増の15億7000万ドル（約2446億円）となった。 2023年通期の売上高は178億6000万ドル（約2兆7000億円）とわずかに減少した。これは主に、代行手数料および基本報酬の減少によるもので、テクノロジー・サービス収入の伸びを相殺した。さらに、営業費用の対売上高比率は上昇した。しかし、このマイナス影響は営業外収益の増加によって相殺されている。その結果、調整後の純利益は前年同期比6％増の55億ドル（約8571億円）となっている。 ■今後の行方 私たちの予想では、2024年第2四半期の決算も同様の傾向が続き、ブラックロックの収益は2024年度通期で203億ドル（約3兆1000億円）に達すると予想している。また、同社の調整後純利益は約59億ドル（約9194億円）となり、GAAP（一般に公正妥当と認められた会計原則）ベースの年間EPS（1株あたり当期純利益）は40.05ドルとなると予想する。これに23倍弱の倍率を加え、私たちが算出したBLKの目標株価は914ドルとなった。