Bloomberg

（ブルームバーグ）： プライベートクレジットの借り手は利払いに追われ、流動性が逼迫（ひっぱく）しつつある。投資銀行アドバイザリー会社リンカーン・インターナショナルの最新調査報告で明らかになった。

多くの企業は借り入れコストを賄うのがやっとで、問題を先送りしている。リンカーンのデータによると、１－３月（第１四半期）の固定費カバレッジ率（ＦＣＣＲ）は平均1.04倍と、前年同期の1.23倍から低下した。新型コロナウイルスのパンデミック（世界的大流行）初期段階より悪い数字だ。

金利上昇に伴う利払い負担増が、ポートフォリオ企業の成長や借入金返済に充てることのできた資金を吸い上げており、多くの借り手は、プライベートエクイティ（ＰＥ、未公開株）投資会社のオーナーの助けを借りながら金利が下がるか、合併・買収（Ｍ＆Ａ）市場が再び活性化するまでの間、何とかやり繰りしデフォルト（債務不履行）を回避する方法を探っている。

リンカーンのバリュエーションズ＆オピニオンズプラクティス共同責任者ロナルド・カーン氏は「それは二都物語だ。問題児にはアメンドメント（条件変更）とストラクチャードキャピタル、本当にうまくいっている企業にはプライシングの引き下げが行われている」と認識を示した。

過去１年を見ると、リンカーンが調査する非公開企業約1400社の16％で条件変更が確認された。コベナンツ（特約条項）不履行に備える予防的調整、利払いを伴わない投資による現金調達など、資金確保に躍起となる借り手の常とう手段が含まれるという。

一方、プライベートクレジットの最大の競争相手であるレバレッジドローン市場が年初に再び活性化し、ダイレクトレンダーは既存ローンの借り入れコスト引き下げを迫る圧力や、費用が比較的安い銀行主導のシンジケート市場に借り換えられるリスクを感じ始めた。

「どの貸し手も資産をバランスシートに残すため、優良なクレジットのスプレッドを抑えようしている」とカーン氏は指摘した。