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チーフマーケットストラテジスト・市川雅浩氏（三井住友DSアセットマネジメント株式会社）が解説します。

●政策金利は据え置きへ、声明は一部修正の可能性も、織り込み済みで市場への影響は限定的。 ●ドットチャートは年内2回の利下げ示唆に修正を予想、ただ来年以降のドットの動きも確認が必要。 ●パウエル議長は従来の姿勢を維持、FOMCはバランスのとれた内容となり、市場の動揺はなかろう。

政策金利は据え置きへ、声明は一部修正の可能性も、織り込み済みで市場への影響は限定的

米連邦準備制度理事会（FRB）は、6月11日、12日に米連邦公開市場委員会（FOMC）を開催します。今回は、FOMC声明やパウエル議長の記者会見に加え、FOMCメンバーによる最新の経済見通し（SEP、Summary of Economic Projections）が公表され、そのなかでメンバーが適切と考える「政策金利水準の分布図（ドットチャート）」も更新されます。そこで、以下、それぞれについて主な注目点を整理していきます。 まず、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標は、5.25％～5.50％で7会合連続の据え置きを予想します。FOMC声明にも大きな変更はないとみていますが、前回、第1段落に追記された「この数ヵ月間は2％の物価目標に向けた進展がみられなかった」という文言は、物価の伸びがいくらか落ち着いてきた足元の状況を踏まえ、修正されると思われます。ただ、いずれも織り込み済みで、市場への影響は限定的と考えます。

ドットチャートは年内2回の利下げ示唆に修正を予想、ただ来年以降のドットの動きも確認が必要

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［図表1］2024年3月FOMCのドットチャート

［図表2］ドットチャートが示唆する利下げの道筋

次に、ドットチャートについて、前回3月時点では、2024年から2026年まで、年3回の25ベーシスポイント（bp、1bp=0.01％）の利下げが適切との見方が示されていました（図表1）。今回、注目は2024年の利下げ回数で、弊社は3回から2回に修正されると予想していますが、2回程度はほぼ想定内と思われ、より長期的な利下げの道筋を考える上では、2025年以降のドットも確認しておく必要があると考えます。 図表2の通り、仮に、2024年の利下げ回数が2回となった一方で、2025年と2026年はともに3回で変わらなければ、3年間の利下げ回数は計8回となり、3月時点（計9回）よりも若干引き締め的な道筋が示されることになります。なお、ドットが多く並ぶ水準（3月時点の2024年末であれば4.625％）は、議長、副議長を含む理事の見通しと推測されるため、ドットが多く並ぶ水準が変化するか否かも、重要なポイントです。