ガスタービンの核心構成品であるローター組立体。［写真　斗山エナビリティ］

１２月３日の非常戒厳事態の余波で斗山（トゥサン）グループの事業構造改革が失敗に終わった。斗山グループは改編案に対する株主の同意を得るために開催しようとしていた臨時株主総会を２日前に中止した。７月に改編案を発表してから５カ月ぶりだ。 斗山エナビリティは１０日、「会社内部の慎重な検討と議論を経て現在進めている分割合併手続きを中断する」と公示した。また「１０月２１日に斗山ロボティクスと（斗山ボブキャット）分割合併変更契約を締結したがこれに対する解除合意書を締結した」とも明らかにした。 斗山が改編案を断念する理由はこの１週間で急落した株価のためだ。斗山はこの日の公示で、「分割合併承認に向けた臨時株主総会を控え予想できなかった外部環境変化により分割合併当事会社の株価が短期間に急落し株価と株式買取請求価格の乖離が大きく拡大した」と撤回理由を明らかにした。 斗山は１２日に斗山エナビリティと斗山ロボティクスの株主総会を開き、斗山エナビリティから斗山ボブキャットを切り離して斗山ロボティクスの子会社に移す分割合併計画に対する株主の同意を求める予定だった。ところが３日の非常戒厳事態後に斗山エナビリティの株価が１８％下落した。韓国取引所によると３日終値基準で１株当たり２万１１５０ウォンだった株価は１０日に１万７１８０ウォンまで落ちた。斗山エナビリティが提示した株式買取請求価格は１株当たり２万８９０ウォンで、現在の株主としては株式買取請求権を行使することで１株当たり２１％（３７１０ウォン）の利益を実現する機会になった。これに対し斗山エナビリティの２大株主で６．８５％の株式を持つ国民年金基金も９日に「株式買取請求価格より株価が高ければ分割合併に賛成する」と条件付きで賛成し、事実上の棄権を決めた。現在の株価水準では国民年金も分割合併案に賛成できないという意味だ。 株主の株式買取請求権行使規模が大きくなれば斗山の資金調達の困難も大きくなる。斗山は当初株式買取請求規模を最大６０００億ウォンまでとみて、保有現金で対応する予定だった。この限度を超えれば不足する金額分だけ金融会社から借り入れなくては財務的負担が大きくなり、合併効果も再び考え直さなくてはならない。証券業界関係者は「斗山エナビリティの時価総額が１１兆ウォンだが株主の６％が株式買取請求に出れば限度額（６０００億ウォン）を超え、株主総会を開く必要がない」と話した。 改編案撤回で斗山は投資と受注に打撃が避けられない。斗山エナビリティは分割合併で得る１兆ウォンの資金をチェコをはじめ、アラブ首長国連邦（ＵＡＥ）、ポーランド、スウェーデン、オランダなどから大型原発１０基の受注と年２０基規模の小型モジュール原発（ＳＭＲ）施設投資に使う計画だった。同社のパク・サンヒョン代表は１０月の改編案再推進懇談会で「非営業資産を整理（斗山ボブキャットを分割）し１兆ウォン以上の投資余力を確保すれば需要が増加している大型原発と小型モジュール原発、ガス・水素タービンなどに投資して適切な時期に市場を先取りするだろう」と話した。 ７月に韓国水力原子力とともに優先交渉対象者に選ばれたチェコのドコバニ新規原発２基（２４兆ウォン）の受注確定も不安になった状況だ。本契約は来年３月だ。チェコ原発受注は現政権が外交的成果に挙げるプロジェクトで、９月に尹錫悦（ユン・ソクヨル）大統領がチェコのパベル大統領との首脳会談で「最終契約まで直接指揮する」とした。原発業界関係者は「９日にチェコ原発交渉団が品質保証管理体系点検に向け訪韓した。不安定な政局が最終契約にどんな影響を及ぼすかわからない」と話した。 斗山はようやく再推進した事業構造改革計画が非常戒厳事態の影響で失敗に終わり当惑する雰囲気だ。この日株主書簡を通じ「現状況があまりにも突然で突発的に起きたことで会社もやはりすぐに本件分割合併撤回と関連して代案を申し上げるのは難しいが、追加投資資金確保案とこれを通じた成長加速化をどのように達成するのかについて慎重な検討を通じ多様な案を模索したい」と明らかにした。