（画像はイメージです／PIXTA）

近年、投資ファンドや経営者自身によるMBOが増えています。その背景には、MBOの特性の活用による投資リターンの最大化、そして経営者による相続対策といった目的があります。どのようなものか、M＆Aにくわしい公認会計士・税理士の岸田康雄氏が解説します。 【早見表】年金に頼らず「夫婦で100歳まで生きる」ための貯蓄額

投資ファンドによる「上場企業のMBO」が増えているワケ

生徒:先生、最近、投資ファンドによる上場企業のMBOが増えてきていると聞きました。MBOとは具体的に、どのようなものでしょうか? 先生:MBOとは「Management Buyout:マネジメント・バイアウト」の略で、M＆Aの手法のひとつです。企業の経営陣が株式や事業部門の一部を買い取ることで経営権を取得することをいいます。投資ファンドは通常、投資を行う際に、多額の銀行借入金によって資金調達を行いますが、これをLBO「Leveraged Buyout:レバレッジド・バイアウト」といいます。その際、上場会社の非上場化と現経営者の投資参加（MBO）を伴うケースが多いでしょう。 生徒:なぜ、そのような複雑な取引を行うのですか? 先生:それは、投資のリターンを最大化するためです。投資ファンドにとってのリターンとは、投資ファンドが負担したお金（元本）がどれだけ増えるかという話です。投資先の企業価値がどれだけ増えるかという話ではありません。

MBOでリターンを最大化するスキームとは?

1/2

［図表1］MBOで借入金を活用しない場合のイメージ

［図表2］MBOで借入金を活用した場合のイメージ

生徒:なぜリターンを最大化することができるのですか? 先生:銀行借入金を活用すれば、少ない元本で投資できるからです。借入金というと、一般の方々に馴染みがあるのは「不動産投資」でしょう。不動産を担保にして、購入代金の大部分を銀行借入れで調達します。投資ファンドによる投資のやり方（バイアウト）も、不動産投資と同じです。 生徒:それなら、手持ちのお金が少なくても、投資することが可能ですね! 先生:わかりやすくするために、単純化した数値例で考えてみましょう。借入金を活用する場合と活用しない場合で、リターンを比較します。仮に、企業価値100億円の会社を買収し、企業価値を180億円まで高めて売却するものと仮定します。 【借入金を活用しない場合】 投資ファンドが自ら100億円を用意しなければいけません。そして、数年後に180億円で売却すれば、80億円の利益です。リターンは80％となります。 【借入金を活用する場合】 投資ファンドは半分の50億円だけ元本として支払い、残り半分の50億円は借入金でまかないます。企業価値180億円で売却すれば80億円の利益です。50億円のお金で80億円の利益を稼いだということで、リターンは160％となります。 生徒:なるほど…。 先生:このように、利益が同額であれば、小さい元本で投資するほうが、リターンは高くなります。これを「レバレッジ効果」といいます。 生徒:それは面白いですね。