日経平均株価は「33,000円～38,000円程度」と予想

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［図表1］日本のインフレ率と預金金利

［図表2］日本の民間主要企業の春季賃上げ率（前年比）

［図表3］都道府県地価調査（前年比）

［図表4］日米欧の実質政策金利（政策金利－インフレ率）

［図表5］TOPIXの実際の株価水準と、予想EPSとバリュエーションに沿った想定株価水準

こちらも「外す可能性大」ですが、筆者は2024年のレンジとして「日経平均株価で33,000円～38,000円程度」と考えています。こういうと「これ以上下がらないということですか」「すでに33,000円を割りました」といわれてしまうのですが、実際のところ、そこまで細かくは考えていません。 日銀の引き締め観測に際して、専門家のなかには「日本経済や日本企業のファンダメンタルズは強いから、日銀の引き締めは乗り越えられる」という強気の人もいるようです。 筆者もそう信じていますが、「引き締めはないのに越したことはない」です。また、過去の利上げや消費増税という需要引き締めのたびに、日本経済や日本企業が苦しんできたことは事実でしょう。ですから、「強弁するよりも、日銀に再考を促し続けるほうがよい」と筆者は感じています。 ようやくインフレ基調※となり、大幅な賃上げ※もあり、不動産価格も戻りつつあるわけですから、この勢いを持続させることが重要だと筆者は考えています。 ※（→いずれも、続くか誰にもわかりません）。 目先、政策決定会合までは変動性が高まる可能性があるでしょう。ただ、その先をみると、日本の実質金利が他国に比べて大幅に低い状態は続き、さらには日本株式の割安さを踏まえると、日本株式は上を見ておいてよいと考えています。 重見 吉徳 フィデリティ・インスティテュート 首席研究員/マクロストラテジスト