（※写真はイメージです／PIXTA）

チーフマーケットストラテジスト・市川雅浩氏（三井住友DSアセットマネジメント株式会社）が解説します。

●雇用者数の伸びと失業率が市場予想程度なら9月利下げは0.25％、市場は落ち着いた反応に。 ●予想比悪化なら9月利下げは0.5％、市場はリスクオフへ、改善なら0.25％でいったんリスクオンへ。 ●利下げペースは今後の指標次第、市場は米経済と利下げ見通しに左右されやすい流れが続こう。

雇用者数の伸びと失業率が市場予想程度なら9月利下げは0.25％、市場は落ち着いた反応に

【図表】2024年8月米雇用統計に関する3つのシナリオと予想される金融市場の反応

米国では9月6日に8月の雇用統計が発表され、9月17日、18日に米連邦公開市場委員会（FOMC）が開催されます。米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は先月の講演で9月の利下げ開始を示唆し、「インフレの上振れリスクは低下した」と述べた一方、「雇用の下振れリスクは高まっている」との見解を示しました。そのため、今回の雇用統計の結果は、利下げ幅や利下げペースに影響する可能性が高く、市場の注目が集まっています。 そこで以下、3つのシナリオを想定し、予想される金融市場の反応を考えます。まず、1つめは、非農業部門雇用者数と失業率が市場予想程度（予想中心は順に前月比165,000人増、4.2％）となり、前回7月（同114,000人増、4.3％）から改善するケースです。この場合、9月の利下げ幅は25ベーシスポイント（bp、1bp=0.01％）となる公算が大きく、金融市場は比較的落ち着いた反応が予想されます（図表）。

予想比悪化なら9月利下げは0.5％、市場はリスクオフへ、改善なら0.25％でいったんリスクオンへ

2つめは、非農業部門雇用者数が前月比100,000人程度の増加にとどまり、失業率が4.3％を超えるなど、前回7月の実績から悪化するケースです。この場合、9月の利下げ幅は50bpとなる公算が大きく、金融市場では米国の景気後退（リセッション）懸念が強まり、米長期金利の低下と米ドル安、米主要株価指数の下落が予想され、日本株にも向かい風となる恐れがあります。 3つめは、非農業部門雇用者数が前月比200,000人程度増加し、失業率が4.2％を下回るなど、市場予想を上回る労働市場の改善が確認されるケースです。この場合、9月の利下げ幅は25bpとなる一方、市場で織り込まれる先行きの利下げペースは、四半期に1回程度に減速する公算が大きいと思われます。金融市場では米国の景気先行き不安が後退し、いったん米長期金利の上昇と米ドル高、米主要株価指数の上昇が予想され、日本株にも追い風になると考えます。