新型コロナウイルスの感染が世界規模で猛威を振るい、各国の株式市場には「コロナショック」とも呼ぶべき混乱が起きています。このウイルスの収束は長期戦が予想されるため、世界経済へのさらなる打撃も懸念される中、“明るい兆し”もあると指摘するのは第一生命経済研究所の藤代宏一主任エコノミストです。藤代氏に寄稿してもらいました。 【画像】東京五輪「中止」でも日本経済は終わらない

唯一の救いが金融システムの安定

　新型コロナウィルスの感染拡大で世界的に金融市場が大荒れとなっています。世界経済がリーマンショック級の急減速に見舞われている以上、株価が急落するのは当然です。急激に感染拡大している欧米諸国では、経済活動の見通しが新型コロナウィルスの感染状況に強く依存してしまっています。したがって、新型コロナウィルスの収束が見えない限り、株式やFXなどのリスク性資産の見通しは暗いと言わざるを得ません。しかしながら、そうした中において微かではありますが、明るい兆しもあります。 　今回の経済危機において、唯一の救いとも言えるのが金融システムの安定です。ここでいう金融システムの安定とは、主に短期のおカネの貸し借りを円滑に行うための取引、一般的に短期金融市場と呼ばれるマーケットが、何とか正常に機能していることです。注目すべき尺度はドルLIBOR（ライボー）という金利指標です（より正確にはLIBORと同年限の米国債金利の差）。ドルLIBOR金利は“平時”においては、概ね政策金利に連動するのですが、リーマンショック時のように極度の緊張に包まれている際には急上昇してしまい、おカネの目詰まりを起こしてしまいます。これは資金ショートを恐れる人々（銀行）が、ドルを手元に置きたがるためです。

市場「緊張」の局面ではLIBORに注目

[グラフ1]米ドルLIBOR（国債金利との差）

　LIBORは直近では急上昇しているものの、それでもリーマンショック時と比べると安定しています。これは米連邦準備制度理事会（FRB）をはじめとする各国の中央銀行による資金供給が奏功しているほか、各国の大規模経済対策の実施・計画によって、経済全体の信用不安が抑制された結果と理解することができます。それゆえ、リーマンショック時のように金融システムが崩壊して実体経済に襲い掛かる「負の連鎖」は起きていません。この点は安心材料です。 　とはいえ、目下のLIBORの水準は決して“平時”ではありません。3月中旬に観測された急上昇は回避できているものの、このような状態では株式や格付けの低い社債に持続的な資金流入が観測される可能性は低いでしょう。金融市場が強いストレスに晒されている局面では、特にLIBORに注目する必要があります。