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デルタ航空（ティッカーシンボル：DAL）の株価は米国時間11月6日の取引で約7％上昇した。ドナルド・トランプが米大統領選で勝利し、市場全体が上昇する中、航空会社株は投資家の関心を集めた。デルタ航空以外でも、ユナイテッド航空株が約9％、アメリカン航空株が約6％上昇している。これは、トランプ政権が航空業界に対してより友好的なアプローチをとるとの期待によるものだろう。トランプは前回の大統領就任時に、規制緩和と企業への監視の緩和を支持したが、今回もそれが期待されている。 今年はデルタ航空にとって好調で、S&P500種株価指数が年初来で約21％上昇したのに対し、同社の株価は約56％上昇した。過去3年間におけるデルタ航空株の年間リターンは、S&P500よりも変動が少ない。同株の年間リターンは、2021年にマイナス3％、2022年にマイナス16％、2023年に23％だった。 トランプ政権は航空会社にとって好材料となる可能性があるが、目先には逆風が吹いている。まず、サプライチェーン上の問題により、新たに製造される航空機の供給が遅れている。新造機の納入が遅れる中、デルタ航空は航空機のリファービッシュにも力を入れている。第二に、格安航空会社の台頭により、航空サービスの供給が増えている。最後に、この業界にかかる各種のコストが上昇していることで、航空各社の収益性は圧迫されている。 それでは、デルタ航空の第3四半期（Q3）の業績を見てみよう。Q3におけるデルタ航空の収益は、前年同期比1％増の157億ドル（約2兆4134億円）だった。同社の営業座席数は4％増加したものの、イールド（旅客1人に対する1マイル当たりの収入単価）の平均は3％減少した。営業費用は、人件費や空港使用料の増加により6％増加した一方、燃料費は1桁台半ばで減少した。その結果、営業利益は前年同期比で約30％の減少となった。7月に発生したクラウドストライクが原因のシステム障害により、キャンセルされたフライトの払い戻しが発生し、同社全体の収益性を圧迫した。この障害による損害額は1株あたり0.45ドルとなり、1株あたりの純利益は1.50ドルとなった。 結果的に、Q3決算における収益、純利益ともに市場予想を下回る結果となった。さらに、同社が発表した第4四半期の業績予想も市場の予想を下回っている。 私たちはデルタ航空の目標株価を、現在の水準に近い約64ドルとしている。この予想は、同社の予想収益に0.7倍の倍率を掛け合わせて算出したものだ。この倍率は、過去5年間における株価売上高倍率の平均値である0.8倍を参考にして採用した。 全体として、いくつかのプラス材料と潜在的なマイナス材料が混在しているが、現在のデルタ航空の株価は、適正な値付けがされていると私たちは考える。