井上氏は、ポートフォリオで金融株へのシフトを進めたのは２年前からだと話し、その間に投資先からの配当金が増加した。三井住友ＦＧの配当は４年間で190円から270円に増え、第一生命ホールディングスも同期間に62円から113円に増えた。

金融株のバリュエーションも依然として市場平均を下回り、割安な状況だ。ＴＯＰＩＸの株価純資産倍率（ＰＢＲ）が1.46倍となっているのに対し、銀行株指数は0.82倍にとどまっている。

一方、自社株買いが全てのセクターにとって必ずしもプラスに働いているわけではないと井上氏は言う。ブルームバーグの調べでは、直近の決算で自社株買いを発表した企業の株価は、その後の５日間でＴＯＰＩＸを１ポイント弱アウトパフォームしているが、過去４年間は平均で２ポイント以上アウトパフォームしていた。背景には、投資家が短期的な株主還元策に一喜一憂せず、長期的な資本効率の改善状況などを注視し始めたことがある。

魔法が解けた自社株買い、株価の押し上げ力低下－ＲＯＥ影響を見極め

だが、井上氏は「金融セクターは全く違う。過去に統合が行われ、彼らは非常に良い利益を上げ、それを維持したため、資本余剰がある」と述べた。

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