再び盛り上がるDeFiが直面する4大リスク──スケール、スピード、複雑性、相互接続性
1. スケール
DeFiにおけるリスクとスケールの原理は、驚くほど単純だ。金融市場において、数億ドルのような小さなスケールでリスクをモデル化することと、数千億ドルのスケールでリスクをモデル化することは大きく異なる。 スケールが大きくなると、小さなスケールにはなかったリスク条件が必ず表面化する。この原則は、多くが相互接続された並列金融システムとしてのDeFiにも確実に当てはまる。 Ethenaは、現在のDeFiの波の中で最もイノベーティブなプロジェクトのひとつであり、わずか数カ月で数十億ドルのTVLを集めた。現在の市場におけるEthenaの最大の課題は、資金調達率が長期にわたってマイナスになった場合に、そのリスクと保険モデルをそのスケールに適応させることだ。
2. スピード
リスクとスピードの関係は、速く大きくなり過ぎることにおける伝統的な摩擦だ。リスクの条件として、スピードはスケールを加速させる作用がある。 わずか数カ月でTVLが数百万ドルから数十億ドルになったプロトコルは、予期せぬリスク条件が現れる前に、新しいスケールにリスクモデルを調整する時間がないだろうい。 EigenLayer（アイゲンレイヤー）の急速な台頭はLRT（リキッド・リステーキング・トークン）のムーブメントを引き起こし、そのうちのいくつかはわずか数カ月でTVLが数十億ドルに成長したが、預金引き出しなどの基本的な機能はまだ欠けている。 スピードとスケールの組み合わせは、これらのプロトコルの一部において、単純なデペッグ状態を本当に影響力のあるリスク要因へと悪化させる可能性がある。
3. 複雑性
複雑性理論の分野は、予測モデルの法則が捉えきれないシステムを研究するために生まれた。第二次世界大戦後、世界経済がリスクモデルを急速に凌駕したため、経済リスクは複雑性理論の初期からその中心にあった。単純な経済システムでリスクをモデル化するのは、文字通り単純なことだ。 DeFiの新しい波には、イールドデリバティブやレバレッジといったかなり高度な動きを抽象化した、PendleやGearboxといったプロトコルがある。これらのプロトコルのリスクモデルは、前世代のDeFiプロトコルよりも根本的に難しい。
