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※本稿は、チーフマーケットストラテジスト・市川雅浩氏（三井住友DSアセットマネジメント株式会社）による寄稿です。

●2024年の米経済はソフトランディングへ、失業率は上昇し、物価の伸びも一段と鈍化する見通し。 ●利上げは終了とみるが、失業率上昇やインフレ鈍化は緩やかなものとなり、来年利下げは見送りへ。 ●長期金利低下とドル安の度合いも総じて緩やかに、米国株には好ましい環境のため上昇余地大。

2024年の米経済はソフトランディングへ、失業率は上昇し、物価の伸びも一段と鈍化する見通し

［図表1］米経済成長率などの予想

今回のレポートでは、米国のマクロ経済と金融政策および長期金利の行方を展望し、米ドルや米国株への影響について考えます。はじめに、米国のマクロ経済について、弊社は利上げの累積効果が顕在化することで、成長ペースは徐々に鈍化していくとみています。実質GDP成長率の具体的な予想値は図表1の通りですが、マイナス成長は見込んでおらず、米国経済の軟着陸（ソフトランディング）を想定しています。 成長ペースの鈍化に伴い、失業率も上昇するとみていますが、マイナス成長が回避されるなかでは、労働市場が急速に悪化する公算は小さいと考えます。一方、物価の伸びについては、この先も低下傾向が続き、米連邦準備制度理事会（FRB）が注視している個人消費支出（PCE）物価指数は、総合指数、コア指数（食品とエネルギーを除く指数）とも、2024年1-3月期に前年同期比の伸び率が3％を割り込む見通しです。

利上げは終了とみるが、失業率上昇やインフレ鈍化は緩やかなものとなり、来年利下げは見送りへ

［図表2］市場が織り込む来年の米利下げ回数

次に、金融政策について考えます。前述の通り、米経済が減速するなかで、失業率の上昇と、物価の伸びの鈍化が確認される限りにおいては、追加的な利上げの必要性は低下することになります。ただ、図表1の通り、弊社は2024年の失業率について、7-9月期は4.0％、10-12月期は4.1％と、極端な悪化は見込んでおらず、PCEの前期比伸び率も、各四半期で2％台後半を予想しています。 つまり、弊社は米国のインフレ率が来年2％近辺まで低下するには至らないと考えており、FRBは利下げの判断を2024年いっぱい見送る可能性が高いと予想しています。なお、フェデラルファンド（FF）金利先物市場に目を向けると、11月20日時点で2024年は4回近い25ベーシスポイント（bp、1bp=0.01％）の利下げが織り込まれており（図表2）、弊社の見方は市場よりもかなりタカ派的です。