株価大幅続落と日銀マイナス金利政策解除後の不確実性
強まる3月のマイナス金利政策解除観測
12日の東京市場で、日経平均株価は前場に一時500円超の大幅下落となった。前日には一時1,000円超の下落となったことから、2日連続での異例の大幅続落である。背景には、日本銀行が3月18・19日の金融政策決定会合で、マイナス金利政策を解除するとの観測が強まり、それが長期国債利回りの上昇と円高を生じさせていることがある。 近年の物価高騰を受けて多くの中央銀行が大幅な利上げに動く中、日本銀行は異例の金融緩和を維持してきた。そうした日本銀行がいよいよ本格的な政策修正に動き、主要中央銀行の中で唯一残されたマイナス金利政策をやめることは、グローバルな資金フローにも大きな影響を与えうる一大イベントである。それでも、海外の債券、株式市場が調整色を強めていないのは、同時に米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ観測が強まり、それが金融市場の安定を支えているという面があるだろう。 他方、その結果、日米の長期金利差が拡大、短期金利差の見通しも拡大し、その結果、ドル安円高が進んで、日本株に打撃となっている面がある。
マイナス金利政策解除後の不確実性：政策金利が迅速に引き上げられる懸念
金融市場は既に、3月の金融政策決定会合でマイナス金利政策が解除される可能性を相当分織り込んだ。しかし、その可能性を完全に織り込めば、あるいは実際に日本銀行が3月の会合でマイナス金利政策解除を決めれば、それで不確実性が解消され、金融市場が安定を取り戻すということではないだろう。マイナス金利政策解除後の日本銀行の政策についての不確実性が大きいからだ。 その不確実性に深く関わっているのが、2％の物価目標だ。日本銀行は、2％の物価目標の達成を宣言した上で、マイナス金利政策を解除する可能性が高そうだ。しかし、実際には、物価上昇率及び中長期のインフレ期待が2％の水準をこの先も維持する可能性は低いだろう。日本銀行は、見切り発車をするつもりなのである。 日本銀行は、マイナス金利政策解除後も、政策金利はゼロ近傍で当面据え置くとの見通しを示している。マイナス金利政策解除後に、金融市場が追加利上げ観測を強め、それが金融市場の安定を損ねてしまうリスクを抑えるための情報発信だ。 しかし、本当に2％の物価目標が達成されるのであれば、政策金利の中立水準は2％を超えるはずである。そこで、実際には、マイナス金利政策解除後に、政策金利は比較的迅速に引き上げられていく、との観測が金融市場に燻ぶり続けるだろう。
