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（ブルームバーグ）： 米金融当局は先週、0.5ポイントの利下げに動いたが、マネー・マーケット・ファンド（ＭＭＦ）は期間長めの米財務省証券（ＴＢ）購入に消極的だ。

米当局が利下げサイクルに乗り出す際に運用者は、投資家に還元できるように高めの利回り確保に向けＴＢイールドカーブの長期ゾーンにかけて購入する傾向がある。だが短期金融市場の利回り曲線はなお逆イールドにあり、期間短めのＴＢを保有すれば長めのＴＢより高い利回りが得られるため、後者への資金移動は抑制されている。

さまざまな市場で現在織り込まれつつあるペースほど急速でないにしても、利下げを想定してきた短期金融市場にとって厳しい環境となっている。テレサ・ホー氏らＪＰモルガン・チェースのストラテジストは20日の顧客向けリポートで「緩和サイクルがどう展開されるかが不透明なほか、逆イールド」も続いていると指摘した。

期間１カ月と１年のＴＢ利回り格差は約82ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）のマイナス、期間３カ月と２年の格差は106ｂｐのマイナス。こうした逆イールドに伴い、ＭＭＦ資産の加重平均満期（ＷＡＭ）は短縮化されている。

ホー氏は「なお深い逆イールドが、流動性投資家がデュレーションを追加する意欲の壁になっている」とホー氏は説明した。

ＪＰモルガンによると、ＴＢの主な買い手であるガバメントＭＭＦは、31－60日以内に満期を迎えるＴＢの保有残高を８月に2260億ドル（約32兆4500億円）増やした一方、60日超のＴＢを530億ドル減らした。

原題：Money Markets Shy Away from Longer-Term T-Bills Despite Rate Cut（抜粋）

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