FRBが利上げで過去最大の赤字：日銀は政策金利＋0.6％で赤字、＋2.8％で債務超過に
FRBの赤字と国庫納付停止はしばらく続く
米連邦準備制度理事会（FRB）が1月12日に発表した2023年決算によると、FRBは1,143億ドル（約16兆5,700億円）の過去最大の赤字となった。これは、2022年以降の急速な政策金利引き上げの影響によるものだ。 量的緩和策は、中央銀行が民間銀行から国債など債券を買い入れ、その代金を中銀当座預金に払い込む形で進められる。その際、中央銀行の資産側の債券利回りと負債側の中銀当座預金の利子（付利金利）の差が利鞘（シニョレッジ）となる。FRBは、政策金利に連動させて中銀当座預金の利子、つまり付利金利を大幅に引き上げたことで逆ザヤが生じ、これが赤字をもたらしたのである。 現在、FRBが保有する債券の平均利回りは、現在3.5％程度とみられる。5.25％～5.5％の政策金利（FF金利）が同程度の水準に引き下げられるまで、逆鞘と赤字の状態は続くだろう。それが解消されるのは、来年以降とみられる。 FRBは2022年1～9月には760億ドルの利益を財務省に納付していた。しかし同年9月には赤字を出し始め、政府の収入となる国庫納付が停止した。FRBは109年の歴史の中で、赤字により国庫納付をこれほど長く停止させたのは、今回が初めてのことだ。今後黒字に転じても、赤字の下での資本の毀損分を取り戻すまでは、国庫納付は再開されない。それは、米国の財政赤字を拡大させる。
中銀のバランスシート悪化は量的緩和策の弊害
FRBが赤字になったこと、それが財政赤字を拡大させていることは、通貨の信認を低下させ、ドル安や金利上昇の要因になる。他方、FRBが赤字になっても、あるいは仮に債務超過となっても、FRBが破綻することはなく、業務は継続される。 しかし、FRBのバランスシート悪化は、通貨の信認を低下させ、金融市場を不安定化させるリスクがある。また、先行きについては、国庫納付の停止を問題視する政府、議会からの批判が高まり、それが、政治介入を許すきっかけとなる恐れもあるだろう。政治介入はFRBの政策信認を損ね、ドル安など金融市場を不安定化させかねない。 こうした点から、FRBの赤字は過渡的なものであるとはいえ、やはり問題であり、量的緩和という非伝統的金融政策の弊害の一つと位置付けられる。
