破産は「暗号資産の冬」のサーキットブレーカーだった

歴史を通じて社会は多くの場合、破産に眉をひそめ、道徳的観点から、互いへの信頼と責任に対する背信行為と捉えてきた。 しかし、さまざまな金融危機を経験し、報道してきた私は、現代資本主義がこの不愉快な問題に対処するための裁判主導のプロセスに感謝するようになった。 倒産は、恣意的で非対称的とも見える負担を、債務者としての責任を負わされることになった人々に課すことになったとしても、市場の信頼の回復にどうしても必要な猶予を与えてくれる。 2022年にいくつかの大手暗号資産（仮想通貨）企業が破綻した後の混乱が収まるなか、このことを改めて思い出している。

回復の猶予を与える

FTX、セルシウス（Celsius）、ジェネシス（Genesis）、ボイジャー（Voyager）などの破産管財人はここ最近、債権者に返済するための努力において、程度の差こそあれ前進しており、破産がいかに有用なサーキットブレーカーになり得るかを示している。 売りが手に負えなくなったときに多くの証券取引所が採用している自動売買停止トリガーのように、支払い要求やマージンコールの凍結は、銀行の取り付け騒ぎや永続的な市場崩壊を引き起こすパニックの連鎖を断ち切る。 つまり、破産は、市場が恐怖から貪欲へとシフトし、価格が回復して損失が軽減されるまでの時間を稼ぐものだ。 市場での影響の伝播が収まって初めて、投資家は破産した企業の資産価値をより冷静に評価することができる。管財人が専門家による管理を導入し、資金回収のために資産売却に乗り出すと、パニックが行き過ぎであったことや、バランスシートの一部が過小評価されていることが判明するのが常だ。 一方、破綻企業に流動性のある取引所ベースの資産があった場合、あるいは多くの破綻した暗号資産企業のように、それらを他者のために保管している場合、一般的な市場環境とともにそれらの価値が向上する可能性は十分にある。 もちろん、そのような回復が保証されているわけではない。しかし、暗号資産市場の自然なボラティリティと循環的な性質には、債権者が持ちこたえることができれば、債権の回収率が向上する可能性が高いことを意味する一面がある。