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次回発表される2024年4月の米国消費者物価指数（CPI）は、これまでのような比較的高いインフレパターンが続くと予想される。そうなれば、米連邦準備制度理事会（FRB）が7月以降まで利下げを控えることを支持する材料になりそうだ。 ■発表のタイミング 米国東部時間5月15日午前8時30分、米労働統計局が4月のCPIを発表する。これは、次回6月12日の米連邦公開市場委員会（FOMC）までに2回発表されるCPIのうちの1回目となる。しかし、その次に発表されるCPIは、FOMCが開催される当日の朝の発表だ。2024年はこれまでのところディスインフレの進展が見られないため、FOMCが利下げに踏み切るのは早くても7月以降になるだろう。 ■インフレ予想 4月の月次インフレ率は、総合インフレ率が0.4％、食品価格とエネルギー価格を除いたコア・インフレ率が0.3％となる可能性がある。この予測はクリーブランド連邦準備銀行のナウキャスト（Nowcast）によるものだ。イベント予測サイトのKalshiは、4月のCPIで年間インフレ率は3.3％から3.4％の範囲になると予測している。FOMCの年間インフレ目標は2％なので、目標達成にはまだ時間がかかる。 ■シェルターコスト シェルターコスト（住居費）は次回のCPIで重要な役割を果たす。シェルターコストはCPIの中で大きなウェイトを占めており、他の主要カテゴリーよりもインフレが加速している。 これまでのところ、CPIの算出に使用される統計手法の影響もあり、業界筋が示唆するよりもCPIにおけるシェルターコストの上昇は緩やかである。FOMCは、シェルターコストが緩和され、おそらくインフレ率の低下に寄与するだろうと予想しているが、まだその兆候は確認されていない。もしそうなれば、CPIにおけるシェルターの比重が大きいため、インフレ率はFOMCの目標である2％に近づく可能性がある。 ■FRBは今、雇用をより注意深く見ている 過去2～3年間、FRBはインフレとの闘いにほぼ専念してきた。そのために、金利をまずは引き上げ、その後で約1年間に渡り金利水準を据え置くという方法をとってきたのだ。もちろん、FOMCはあらゆる経済データをモニターしているが、その意識の中心はインフレにあった。 それが今、変わりつつある。4月の雇用統計が低調で、インフレ率がより緩やかな水準で推移していることから、FOMCは雇用統計をより注意深く見始めている。たとえインフレ率がFRBの年率2％目標にそれほど近づいていなくても、雇用市場の軟化が利下げのきっかけになる可能性がある。したがって、インフレ率は注視されるものの、雇用統計の方がFOMCにとっての注目度は高いかもしれない。 ■今後の行方 4月のCPIは前月比0.3％程度の上昇となり、2024年もインフレ率がやや上昇する傾向が続くと予想される。しかし、これはFOMC関係者や市場が大方予想していることだ。インフレ率が予想より低くなれば、利下げが早期化する可能性がある。インフレ率が上昇した場合、雇用市場が軟化しない限り、利下げがさらに遅れる可能性がある。